一条音尘引爆华尔街。

Cerebras，股票代码CBRS，芯片界限英伟达的获胜挑战者，一家不切割晶圆、获胜把整块300毫米硅片作念成一颗芯片的AI公司——

它的IPO刊行价从每股115到125好意思元，全部上调到150到160好意思元。逾额认购仍是达到20倍。

按最新区间尖端算计，估值直奔350亿好意思元，融资范围从35亿升至近48亿好意思元。

若奏效落地，这将是2026年迄今人人最大IPO。

Cerebras估值狂飙，底气从哪来

谜底藏在一份供应链左券里。

本年1月，OpenAI官宣了一项与Cerebras的深度互助。左券内容是采购750兆瓦超低蔓延AI算力，分批在2028年前寄托。

外界估算，这份左券的潜在总价值超过200亿好意思元。

这不是普通的生意联系。Cerebras在4月提交的S-1文献里走漏，OpenAI还向公司提供了一笔10亿好意思元的运营资金贷款，年利率6%。

当作交换，OpenAI获取了约略3350万股Cerebras普通股的认股权证。这些权证在OpenAI从Cerebras采购达到2吉瓦算力时完满结束。

OpenAI仍是成为了Cerebras最中枢的策略互助伙伴，两者联系相等良好。

马斯克诉讼OpenAI的法庭文献曾走漏，OpenAI高层一度洽商获胜收购Cerebras，而非以客户身份互助。

Sam Altman、Greg Brockman、Ilya Sutskever等东谈主，也均以个东谈主身份入股了Cerebras。

Cerebras首席推论官Andrew Feldman在罗致采访时绝不遮盖地说：

英伟达不念念丢掉OpenAI的快速推理业务，但咱们把它抢过来了。

除了OpenAI，AWS也随后晓谕在Bedrock中接入Cerebras CS-3。

两家AI基础步调的最大买家同期站台，是这次IPO认购爆表的获胜原因。

不外，这也不是Cerebras第一次冲击上市。

2024年，Cerebras初次公开提交了IPO恳求。那时它的大客户是阿联酋的G42，一家阿布扎比配景的AI集团。

G42在2024年上半年为Cerebras孝顺了超过87%的收入，客户汇聚度太高，更致命的是，G42同期如故Cerebras的投资方。

于是，这笔投资触发了好意思海番邦投资委员会（CFIUS）的审查，IPO进度被冻结。

2025年10月，Cerebras持重撤除注册声明。

撤单后，Feldman作念了一件号称「好谋善断」的事。他飞速重组了客户结构，用OpenAI和AWS填补G42留住的缺口。到2025年底，G42的收入占比从87%以上被压缩到24%。

与此同期，CFIUS的拦阻也逐步扫清。G42被变嫌为抓有无投票权股份，监管风险吊销。

2026年4月，Cerebras从头公开提交了S-1（即向好意思国证券往复委员会提交的IPO招股文献）。

财务数据也给足了劝服力。Cerebras 2025年全年营收5.1亿好意思元，同比增长76%。

更要道的是，公司实现了8790万好意思元的净利润。而2024年，它的净亏本还高达4.85亿好意思元。

不错念念见，OpenAI的10亿好意思元贷款和算力采购左券，获胜把Cerebras从烧钱花样拉进了盈利通谈。

不外，账面漂亮不代表莫得隐患。GAAP口径下，Cerebras的斟酌层面仍有1.46亿好意思元的运营亏本。

客户汇聚度天然降了，但前三大客户依然占据收入的大头。其中OpenAI被招股书明确表述为「将来数年的主要收入泉源」——这既是底气，亦然风险。

若是OpenAI自研芯片，或者转向其他供应商，Cerebras的收入会受严重影响。

本钱市集的高估值，实质上如故在赌Cerebras能把OpenAI的故事复制到更多客户身上。

以超大芯片获胜挑战英伟达

Cerebras的中枢竞争力，是其自研的晶圆级引擎（Wafer Scale Engine，WSE）。

传统芯片制造受光刻掩模尺寸限制，一颗GPU或CPU只可遮盖几百平时毫米的硅单方面积。制造商会在一块300毫米的晶圆上切割出几十以致上百颗孤独芯片。

而Cerebras的有算计打算是获胜不切割，整块晶圆等于一颗芯片。

2019年，Cerebras在洛斯阿尔托斯一间毛糙践诺室里第一次跑通这件事。Feldman其后回忆：

英特尔10万东谈主没作念到，英伟达4万东谈主没作念到，咱们85个东谈主作念到了。咱们就站在那里，抢庄牛牛APP完满傻了。

它的第三代居品WSE-3，面积达到46，225平时毫米，约略是英伟达B200 GPU的58倍。上头集成了4万亿个晶体管和90万个AI算计中枢。

这看起来像是工程上的暴力破解，但实在的技艺壁垒并不在面积，而在内存。

GPU作念AI推理时，最大的瓶颈不是算力，而是搬运。大模子的参数普通需要在外部内存（HBM）和算计中枢之间通常传输，这个搬运流程的蔓延和带宽，获胜决定了推理速率。业界把这个瓶颈称为「内存墙」。

WSE-3的解法是把内存获胜建在芯片上。它的片上SRAM容量达到44GB，内存带宽达到每秒21PB。

这是什么意见？当作参照，英伟达H100的片上内存带宽约略是这个数字的七千分之一。

当统共这个词模子获胜住在芯片上，外部搬运的蔓延就真的被摒除了。

成果何如？Cerebras官方称，跑Meta的Llama 4 Maverick（4000亿参数模子）时，其推理速率超过英伟达DGX B200 Blackwell系统的两倍。

在Hugging Face的推理提供商排名榜上，Cerebras始终位列第一。

Cerebras不卖单颗芯片，它卖的是一套无缺的系统，型号叫CS-3。

每台CS-3包含一颗WSE-3、液冷系统、电源管束和配套软件。整机功耗约25千瓦，不错像一台做事器相似获胜部署进数据中心。

它同期还提供云做事，叫Cerebras Inference。按官方说法，推理速率比传统GPU有算计打算快15倍，成本低至三分之一。

Cerebras采取的主战场是推理，不是检修。

当前，AI行业正在从「检修更大的模子」转向「把模子部署出去」。Agent责任流、及时编程、多轮对话，这些场景下推理蔓延会被指数级放大。

GPU在检修阶段不战而胜，但在推理阶段，它的内存墙问题越来越明显。

而从OpenAI到AWS，头部买家正在主动寻找英伟达以外的推理基础步调。

Cerebras踩对了这个节点，本钱市集对其的狂热追捧亦然贼胆心虚。

五个东谈主，要作念一件能载入算计机史的事

Cerebras有五位聚集首创东谈主：

Andrew Feldman、Gary Lauterbach、Michael James、Sean Lie、Jean-Philippe Fricker。

五位联创的故事，要从2007年讲起。

那一年，Andrew Feldman和Gary Lauterbach共同创立了SeaMicro，作念能效比极高的微做事器。

另外三位联创，Michael James、Sean Lie、Jean-Philippe Fricker，也在这家公司并肩战争。

2012年，SeaMicro以3.34亿好意思元卖给AMD，五东谈主随Feldman良晌留在AMD，随后各散东西。

再度聚首是2015年。

Feldman其后刻画那次重聚时说，他们在白板上写了两件事：要再次互助，要作念一件能载入算计机史的事。

在60余年的半导体史上，莫得任何公司奏效制造过晶圆级芯片，英特尔作念不到，英伟达也莫得。

这五个东谈主决定试一下。

Cerebras，是他们给我方的谜底。这亦然Feldman的第五家创业公司。

团队单干澄莹：Feldman担任CEO，是那种能用一句话诠释晰技艺态度、同期处治200亿好意思元互助的东谈主。

Lauterbach是聚集首创东谈主兼荣誉CTO，现已退休。他在Sun Microsystems时分主导了UltraSPARC III和IV处理器的想象，其后在AMD担任数据中心做事器业务的CTO。

晶圆级芯片的中枢技艺构念念，恰是出自他。

Sean Lie接棒成为现任CTO，MIT电子工程硕士竖立，在SeaMicro担任首席硬件架构师。他当前抓有29项算计机架构专利。

剩下的两位，Michael James和Jean-Philippe Fricker，分手负责首席架构和系统架构。

值得一提的是，这次IPO中Feldman本东谈主不出售任何股份。

Cerebras的订价瞻望本周敲定。

此刻，围绕AI的乐不雅热诚正在引爆芯片股。畴昔一个月，费城证券往复所半导体指数大涨超37%。

非论最终估值落在那处抢庄牛牛APP，350亿仍是诠释了一件事：市集沉着为英伟达以外的挑战者，讲求给出第一个谜底。

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